推理大师

　　《计算机|计算机行业三问三答》

　　Q:如何看待金山B端发展前景？A:公司在2021金山数字办公大会重磅推出针对超大型组织数字化转型的平台产品——金山数字办公平台，迎来了公司在B端发展的里程碑。公司新推出的金山数字办公平台满足企业业务规模扩大较快及人效提升较慢追求流程的便捷和高效性的需求；产品方面从单产品向解决方案组合演进，延续产品思路探索下一个单品爆款；商业方面，改善大客户付费模式，实现从授权到订阅的商业模式突破；沉淀潜在客户打通B&C付费闭环，并对公司形成正向的业绩贡献。金山的办公能力矩阵以及金山的底层基础能力，以中台+前台办公应用的整体化方案进一步把握政府、国企、央企等头部企业在内的大型、超大型组织的数字化转型需求。

　　Q:中望拥有的自主可控3D内核具体作用是什么？A:中望于2010年收购VX公司，拥有了自主Overdrive几何建模内核，是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核技术。中望Overdrive内核主要应用于中望自研的ZW3D平台。ZW3D平台的软件架构可分为四层，第一层是基于OS(OperationSystem)的无关性封装层，第二层是ZW3D几何建模内核Overdrive，第三层为ZW3D平台基础设计实现层，包括实体建模、曲面建模、参数化设计、CAM加工与仿真等模块，实现ZW3D平台软件的设计功能。第四层是基于ZW3D平台的行业应用设计层。第一层至第三层构成ZW3D平台，第四层基于ZW3D提供的标准API框架，结合典型行业应用为ZW3D实现各种二次开发功能。

　　Q:面对新一轮疫情，对广联达业绩经营情况影响如何？A:当前疫情防控压力依然存在，相比于一些收入占比较大多源于驻场以及需要实施的计算机公司，依然面临下游客户因疫情短期业务难以展开的风险，广联达造价云SaaS订阅模式，大概率不会受到需求减少的影响，平滑了下游需求变化带来的周期性，预计会对公司在22年上半年有较好的业绩支撑，具备明显的投资性价比优势。

　　摘自《计算机行业三问三答》

　　《机械|ibc电池与钙钛矿电池，未来电池片技术将如何演绎？》

　　ibc电池与钙钛矿电池，未来电池片技术将如何演绎？IBC:将p+掺杂区域和n+掺杂区域均放置在电池背面(非受光面)的太阳能电池，ibc电池的受光面无任何金属电极遮挡，从而有效增加电池的短路电流，使电池的能量转化效率得到提高。制备需要板式PECVD、管式PECVD或APCVD、激光开槽设备、湿法设备、PVD或RPD等设备，利好设备厂商：迈为股份、帝尔激光等。

　　锂电设备建议关注：先导智能、杭可科技、赢合科技、联赢激光、杰普特；光伏设备：迈为双面微晶取得较好进展，迈为股份联合澳大利亚金属化技术公司SunDrive利用可量产工艺在全尺寸(M6尺寸，274.3cm2)单晶异质结电池上转换效率达到26.07%，进一步验证异质结电池量产效率在未来跨越26%大关的可行性。建议关注：迈为股份、帝尔激光、高测股份等；摩托车两轮车：建议关注：春风动力。

　　风电&核电设备建议关注：润邦股份、恒润股份、江苏神通、华荣股份、杰瑞股份。半导体&IGBT:晶圆厂领域高洁净材料行业中国大陆市场空间在5.1亿—8.5亿美元，而半导体高洁净应用材料行业市场规模高达500亿元左右。建议关注：新莱应材、至纯科技。工控自动化：受益于外资品牌供应链短缺问题，建议关注：汇川技术、禾川科技、埃斯顿、新时达、绿的谐波。

　　摘自《ibc电池与钙钛矿电池，未来电池片技术将如何演绎？》

　　《农业|佳沃食品(300268)首次覆盖：掌控牌照稀缺资源，受益欧美需求复苏，业绩迎高速增长期！》

　　公司依托佳沃集团平台，打造优质蛋白海产品供应链龙头企业。三文鱼行业供求分析：供需偏紧，预计未来2年价格维持高位。佳沃的核心竞争力：掌控牌照稀缺资源，一体化全产业链运作。我们认为，三文鱼作为欧美主流消费鱼类产品，需求偏刚性；而养殖牌照和收获量已成为了全球稀缺资源。公司三文鱼收货量对应市值远低于海外主要龙头企业(海外龙头企业收货量对应市值平均约为21亿人民币/万吨，公司21年收获量8.4万吨)。

　　公司拥有稀缺的三文鱼养殖牌照并且产业链布局，有望先后受益于海外及国内的消费复苏趋势，海产品销售收入有望快速提升。我们预计公司2022-24年的营收为64.8/72.7/85.1亿元，净利润为3.8/5.5/7.1亿元，对应EPS为2.16/3.14/4.1元，当前股价对应PE为13.6/9.4/7.2X，给予2023年20倍目标PE，对应目标市值110亿，目标价为63元，给予“买入”评级。

　　风险提示：自然灾害风险，原材料及产品市场价格波动风险，贸易环境及汇率风险，销售不及预期风险，疫情反复风险、消费复苏及消费升级不及预期风险。

　　摘自《佳沃食品(300268)首次覆盖：掌控牌照稀缺资源，受益欧美需求复苏，业绩迎高速增长期！》

　　客户认为现在市场已经是长期来看的相对底部区域，除非美国在印太战略上更猛烈，目前出现超预期的杀跌理由的概率比较小，但真正市场底的出现还要等疫情的局势更为明晰。

　　当前仍相对看好地产产业链上游以及中游中收入弹性大、抗成本能力强的行业。消费刺激政策是一个向上期权，但也不宜估计过高。适当关注部分估值调整到位的成长板块。

　　《家电|周观点：4月大小家电数据点评——22W20周度研究》

　　本周沪深300指数+2.04%，创业板指数+5.04%，中小板指数+2.66%，家电板块+0.02%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.15%、+5.36%、+2.01%。个股中，本周涨幅前五名是亿利达、创维数字、秀强股份、哈尔斯、和而泰；本周跌幅前五名是飞科电器、亿田智能、爱仕达、北鼎股份、美的集团。

　　4月大小家电数据点评：白电根据奥维云网数据显示，22M4空调线上/线下销额分别同比-1.7%/-24.6%。清洁电器：根据奥维云网线上数据显示，由于部分新品仍处于预售阶段，整体来看1-4月仍属于销售淡季，预计618大促节点的到来将在后续对销售起到拉升作用。而从价格端来看，扫地机器人均价同比去年同期依然有较大水平的提升。

　　投资建议：当前情况仍看两条配置思路：1)地产链。估值低，地产政策在宽松，推荐【海尔智家】、【美的集团】、【老板电器】、【亿田智能】、【火星人】等后周期标的；2)去年2Q收入与业绩基数压力较低的，或疫情改善后能够快速修复2Q收入(618更敏感的品种)的标的，可能基本面更为强势，推荐关注【小熊电器】、【苏泊尔】、【新宝股份】、【科沃斯】、【石头科技】。

　　摘自《周观点：4月大小家电数据点评——22W20周度研究》

　　《环保公用|周观点：解密大渡河：资源禀赋得天独厚，盈利能力提升可期》

　　大渡河流域是四川省“三江”水电基地之一，也是我国十三大水电基地之一。本周我们梳理大渡河流域的水电资产以及规划装机情况，并从消纳改善和四川省电价提升两个角度对大渡河流域水电资产的盈利能力做展望。

　　大渡河流域资源禀赋优异，但长期受弃水问题困扰，省内消纳改善+外送通道建设双管齐下，弃水问题有望缓解，省内输电通道建设也在稳步推进，届时省内用电需求的稳步增长将带动省内电力消纳水平进一步提升，四川电价处上升通道，带动盈利能力增强，未来省内用电需求提升叠加外送电量的提升，四川省内电力供需将持续偏紧，省内水电上网电价有望进一步上行。

　　大渡河流域主要水电资产由国能大渡河流域水电开发有限公司运营管理，其是上市公司国电电力的控股子公司，故国电电力的水电资产主要集中在大渡河流域。未来随着双江口电站的投产，流域调度能力有望进一步增；外送通道的建设以及四川省内电价的上浮将有助于大渡河流域水电资产盈利能力的进一步改善。

　　摘自《周观点：解密大渡河：资源禀赋得天独厚，盈利能力提升可期》

（文章来源：天风研究）

文章来源：天风研究

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