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　　我们认为1)短期上游资源品价格集体持续性走弱趋势难以扭转，原材料出厂价格维持同步下行节奏，部分新材料企业在成本端压力减轻下，盈利弹性有望释放；2)在2022 年二季度GDP 同比增速0.4%，低于预期，整体经济受局部疫情扰动较大的前提下，预计处于高景气度赛道且下游订单饱和的部分企业将维持其高确定性和成长性，二、三季度业绩有望超预期兑现，如新能源材料和军工材料板块；3)在中长期景气度延续、赛道扩容和国产替代加速的逻辑下，具备全球竞争优势(如成本和自有技术)的标的当前估值已回归合理区间，未来盈利增速和估值预计将匹配上涨，如消费类&生物类板块。建议聚焦以下主线：1)新能源&电力材料：风电领域新强联和时代新材；光伏领域鑫铂股份，同时关注鹿山新材；2)消费类&生物类材料：培育钻石领域中兵红箭；生物类材料领域华恒生物和山东赫达；3)高端制造&军工新材料：钛材领域宝钛股份；高温合金领域抚顺特钢；同时关注催化剂领域凯立新材； 4)半导体&电子新材料：硅片领域TCL 中环；特气领域华特气体和凯美特气；CMP 领域鼎龙股份；靶材领域有研新材；光刻胶领域华懋科技。

　　原料价格上行压力减轻下，具有高确定性和成长性的新材料标的无惧时间和空间波动。以中信证券研究部新材料组跟踪的新能源&电力材料、半导体&电子新材料、高端制造&军工新材料、生物合成&消费类材料公司为范围，上周(7 月11 日至7 月15 日)下跌1.8%，跌幅较小，窄于万得全A 指数3.0%的跌幅，成长风格继续占优。我们认为短期上游资源品价格集体持续性走弱趋势难以扭转，原材料出厂价格维持同步下行节奏，部分企业在成本端压力减轻、长期需求订单饱满、技术升级的前提下，盈利弹性空间增大。在国内经济受局部疫情扰动前提下，预计处于高景气主赛道的部分企业将维持其高确定性和成长性，二、三季度业绩有望超预期兑现。在中长期景气度延续、赛道扩容和国产替代加速的逻辑下，具备全球竞争优势(如成本和自有技术)的标的估值正逐步回归合理区间，预计未来盈利增速和估值将匹配上涨。

　　新能源&电力材料：短期需求波动不改新能源长期逻辑，关注季度业绩环比向上的标的。国家统计局公布2022 年6 月份能源生产情况，电力生产由降转增，6月发电7090 亿千瓦时，同比增长1.5%，而上月为下降3.3%。分品种看，6 月风电增长16.7%，上月为下降0.7%，太阳能发电增长9.9%，比上月加快1.6pcts。

　　此外，硅料仍然受供不应求的影响，价格持续上行，下游硅片、电池片等受带动而持续涨价，该涨价趋势或将延续，整体需求保持旺盛。建议关注1)风机大型化推升材料和国产化需求下，具备强阿尔法的标的新强联(风电主轴轴承)、时代新材(风机叶片)；2)受益于光伏产业链和终端高景气度的鑫铂股份(铝边框)，同时关注鹿山新材(胶膜)。

　　消费类&生物类材料：出口导向型的培育钻石和植物胶囊需求维持高景气，受益于美元升值和海运费下降。上半年印度培育钻石原石进口金额8.69 亿美元，同比增长72.1%；裸石出口金额8.60 亿美元，同比增长80.6%，渗透率加速提升。

　　我们预计在三季度中游或进入新一轮补库存阶段，以应对四季度的旺盛需求(感恩节、圣诞节等节日)，因此原石厂商三季度业绩确定性较高，建议关注培育钻石赛道，特别是国内HPHT 法龙头公司中兵红箭。随着美元升值和海运费下行，以出口为主的生物类材料公司料将迎来季度业绩的环比增长，另外海外纤维素醚厂商受德国能源价格上涨影响，竞争力相比国内公司有所下降，建议关注丙氨酸龙头华恒生物、纤维素醚和植物胶囊龙头山东赫达。

　　高端制造&军工新材料：首发原股东限售股解禁压力下，原料端价格大幅下跌支撑单吨盈利修复。7 月22 日首批上市的科创板企业将迎来大股东解禁，其中包含解禁市值超百亿元的军用材料企业，预计将会给该板块带来一定压力。截至7月15 日，LME 镍价为1.91 万美元，相比5 月30 日下降36.3%，随着镍价回落，镍含量较高的高温合金的成本压力大幅缓解，在军品价格稳定的背景下，单吨盈利料将显著修复。此外，医药、新材料及石油化工等多个领域存在催化剂依赖进口的卡脖子问题，催化剂赛道拥有极大国产化动力，相关企业有望二季度兑现成长预期。建议关注宝钛股份(钛材)、抚顺特钢(高温合金)，同时关注贵金属催化剂龙头凯立新材。

　　半导体&电子新材料：台积电Q2 营收再创新高，关注国产替代需求更为急迫的材料环节。7 月14 日，台积电财务报告显示，Q2 实现营收181.6 亿美元，同比增长36.6%，环比增长3.4%，实现净利润80.5 亿美元，同比增长76.4%，其2022 年度产能仍供不应求，“库存积压”短期不会发生。台积电预计未来几年半导体结构性需求成长仍将持续，半导体硅含量会持续增加，且维持先前预估的未来几年营收CAGR 15-20% 的长期目标。短期看，在晶圆厂新线建设逐步恢复、物流运输前期不利影响缓解下，基本面向好的细分领域龙头标的配置价值凸显，建议关注国产替代更为急迫的材料环节。建议关注TCL 中环(硅片)、华特气体(特气)、凯美特气(特气)、鼎龙股份(CMP)、有研新材(靶材)、华懋科技(光刻胶)。

　　风险因素：局部疫情反复引起的区域性停工停产和物流限制；需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；政策波动不确定性；扩产不及预期；产品价格调整的风险。

　　投资策略：我们认为1)短期上游资源品价格集体持续性走弱趋势难以快速扭转，原材料出厂价格维持同步下行节奏，部分新材料企业在成本端压力减轻下，盈利弹性有望释放；2)在2022 年二季度GDP 同比增速0.4%，低于预期，整体经济受局部疫情扰动较大的前提下，预计处于高景气度赛道且下游订单饱和的部分企业将维持其高确定性和成长性，二、三季度业绩有望超预期兑现，如新能源材料和军工材料板块；3)在中长期景气度延续、赛道扩容和国产替代加速的逻辑下，具备全球竞争优势(如成本和自有技术)的标的当前估值已回归合理区间，预计未来盈利增速和估值将匹配上涨，如消费类&生物类板块。建议聚焦以下主线：1)新能源&电力材料：风电领域新强联和时代新材；光伏领域鑫铂股份，同时关注鹿山新材；2)消费类&生物类材料：培育钻石领域中兵红箭；生物类材料领域华恒生物和山东赫达；3)高端制造&军工新材料：钛材领域宝钛股份；高温合金领域抚顺特钢；同时关注催化剂领域凯立新材； 4)半导体&电子新材料：

　　硅片领域TCL 中环；特气领域华特气体和凯美特气；CMP 领域鼎龙股份；靶材领域有研新材；光刻胶领域华懋科技。

（文章来源：中信证券）

文章来源：中信证券

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